第一句描寫呼嘯的朔風(fēng)吹起了滿地的落雪，雪雖然停住了，但繼之而來的狂風(fēng)卷起了滿地雪花，這風(fēng)如刀似割，它比下雪更冷十倍，它的來臨使寒冬落雪的氣溫更加凄冷；“三更雪”點(diǎn)明是在夜里下的雪，塞外苦寒，風(fēng)雪之夜，思念故鄉(xiāng)的軍旅之人這時(shí)還不能入睡。

第二句“倩魂猶戀桃花月”，“倩魂”意思是帶著笑意的夢(mèng)魂。這一句寫軍旅征夫進(jìn)入夢(mèng)境，外面呼嘯的寒風(fēng)還在凄緊地吹著，一直思念故鄉(xiāng)的人終于帶著微笑進(jìn)入了夢(mèng)境；他仿佛看到，窗下月色溶溶，窗外桃花耀眼，閨中旖旎溫馨的氛圍與風(fēng)光叫人無限依戀。夢(mèng)境與現(xiàn)實(shí)是如此懸殊，作者以“三更雪”與“桃花月”對(duì)舉，把風(fēng)雪交加的塞外寒夜與閨中的溫情作了鮮明的對(duì)比?！蔼q戀”兩字承接上句的“朔風(fēng)吹”，表明盡管強(qiáng)勁的朔風(fēng)吹散了滿地的雪花，但吹不散軍旅征夫的思鄉(xiāng)之念，在寒風(fēng)刺骨的深夜，思念之情更加強(qiáng)烈。

下片，第三、四句，以“夢(mèng)好”承“桃花月”而發(fā)，訴說了遠(yuǎn)離故鄉(xiāng)的思家之人，每天鞍馬勞頓，巡邊守地，只有在深夜里才能靜靜地思念故鄉(xiāng)的親人，但寒夜中的夢(mèng)，有惡夢(mèng)，也有好夢(mèng)，今夜正做著好夢(mèng)，就讓他做下去吧。讓他在夢(mèng)中多得到一些歡聚的幸福和快樂。詩(shī)人在這里用了兩句非常流暢易懂的句子，但投入的感情卻是真切深刻的，充滿了對(duì)軍旅征夫的無限同情。希望他多享受好夢(mèng)的幸福，誰(shuí)也不要打斷他的夢(mèng)，這與唐代金昌緒“打起黃鶯兒，莫教枝上啼。啼刪驚妾夢(mèng)，不得到遼西”的寫法十分相近。金昌緒寫了思婦夢(mèng)往邊地，納蘭性德寫征夫夢(mèng)回故里，他們難相見，就讓他們?cè)趬?mèng)中多相會(huì)吧!為了這，鳥兒不要啼叫，更不要去相催。

第五、六句，又接出了“無端聽畫角，枕畔紅冰薄”。然而，好夢(mèng)不長(zhǎng)，畫角一聲把征夫從歡聚團(tuán)圓的夢(mèng)境中拽回到現(xiàn)實(shí)。本來，衛(wèi)戍邊地的軍人，對(duì)軍旅中的畫角聲聲習(xí)以贊常，但這時(shí)對(duì)夢(mèng)回故里，沉醉入幸福歡樂的夢(mèng)中人來說，這畫角吹稠太“無端”，“無端”兩字透出了征夫?qū)@畫角的惱恨，對(duì)軍營(yíng)生活的惱恨，也隱隱譴責(zé)了制造這悲歡離合的封建統(tǒng)治階級(jí)。一聲畫角斷送了他一場(chǎng)幸福夢(mèng)，他長(zhǎng)久地盼望著回到故鄉(xiāng)與親人團(tuán)聚，但卻很難實(shí)現(xiàn)。終于，在夢(mèng)中他回到了故里和親人中間，征夫禁不住流淌下幸福的淚水，待到畫角一聲夢(mèng)醒回時(shí)，歡聚時(shí)的幸福淚水已在枕邊凝結(jié)成為一層薄薄的冰。方千里詩(shī)曾道：“情淚滴如冰”?！罢砼霞t冰薄”中的“紅冰”兩字，這里指凝成為冰。詩(shī)人以“夢(mèng)好”，“畫角”人手，點(diǎn)出最后的一個(gè)“冰”字，把夢(mèng)境中幸福纏綿情景與現(xiàn)實(shí)中的塞外苦寒生活做了鮮明的對(duì)比，強(qiáng)烈地抒發(fā)出這無聲之慟。

最后的兩句詞，“塞馬一聲嘶，殘星照大旗”，繼之畫角，這塞馬一聲嘶，又一次打破了周遭的沉寂，把仍然沉浸于夢(mèng)境的征夫夢(mèng)徹底打碎了，從迷惘中醒來的征夫，雖然還留戀著剛才的夢(mèng)境，但睜眼抬頭時(shí)，殘星欲曙，曉風(fēng)吹拂著軍旗，迎來了塞外冰冷的空曠的黎明，使征夫完全回到冰冷的現(xiàn)實(shí)生活里。

這首詞中詩(shī)人以自己的親身體驗(yàn)，把邊地軍旅生活的勞苦艱辛和征夫們對(duì)妻室故園的魂?duì)繅?mèng)繞的思念之情表達(dá)得淋漓盡致，強(qiáng)烈地抒發(fā)出對(duì)衛(wèi)戍邊地的征夫們無限同情。在寫夢(mèng)醒時(shí)，連同畫角、塞馬、殘星、大旗，把塞外寒夜中軍旅生活描繪得格外悲涼寂寞，與詞的上片寫夢(mèng)回故里時(shí)的纏綿格調(diào)形成鮮明的對(duì)比。