作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；編譯：鄧通，

以太坊 (ETH) 的價(jià)格在 7 天內(nèi)飆升 13%，自 2021 年 12 月以來首次達(dá)到 3,900 美元的水平，目前 4560 億美元的市值使以太坊與其競爭對手相距甚遠(yuǎn)。 然而，使用 ETH 衍生品的過度杠桿對當(dāng)前的看漲勢頭構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。

本周期以太坊價(jià)格能否突破 4,800 美元？

以太坊多頭認(rèn)為當(dāng)前的牛市很有可能達(dá)到歷史新高，這與 3 月 5 日比特幣經(jīng)歷的情況類似，但過度樂觀會帶來強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。要了解 4,800 美元是否是本周期的可行目標(biāo)價(jià)格，必須首先解決可能限制以太坊上漲空間的批評和 FUD。

除了通常認(rèn)為以太坊網(wǎng)絡(luò)不可擴(kuò)展（已通過Layer 2解決方案部分解決）之外，一些分析師還將對以太坊基金會的依賴和缺乏監(jiān)管明確性視為阻礙以太坊看漲勢頭的原因。

據(jù)美國證券交易委員會 (SEC) 主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 表示，允許持有者抵押其頭寸的加密貨幣可以被解釋為一種證券，因?yàn)樗翱雌饋砼c貸款非常相似（只是標(biāo)簽發(fā)生了一些變化”）。 但是，5 月 23 日以太坊交易所交易基金 (ETF) 的現(xiàn)貨決定可能會解決這場爭論，分析師估計(jì)獲得批準(zhǔn)的可能性為 50% 至 70%。

盡管部分中心化批評是正確的，但根據(jù) Electric Capital 的一份報(bào)告，進(jìn)入以太坊生態(tài)系統(tǒng)的開發(fā)人員數(shù)量在 2023 年增加了 16,700 名，幾乎是涌入 Solana 的 4,705 名開發(fā)人員的四倍。 因此，確保以太坊的發(fā)展集中在一組特定的公司變得越來越困難。

以太坊衍生品表明過度自信并構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)

從本質(zhì)上講，以太坊價(jià)格最大的短期風(fēng)險(xiǎn)來自于使用衍生工具的交易者的過度自信。 3 月 6 日，以太坊期貨的未平倉合約總額飆升至歷史新高，達(dá)到 134 億美元，表明對杠桿的巨大需求。

更令人擔(dān)憂的是以太坊期貨溢價(jià)，該溢價(jià)衡量的是月度合約價(jià)格與常規(guī)現(xiàn)貨交易所交易水平的對比，飆升至 18 個月以來的最高點(diǎn)。

以太坊年化期貨溢價(jià)相對于以太坊現(xiàn)貨價(jià)格。 資料來源：Laevitas

以太坊期貨溢價(jià)在 2 月 12 日超過了 10% 的中性門檻，最近達(dá)到 23% 的峰值，表明多頭頭寸需求過多。 雖然這反映了專業(yè)交易員在 2024 年迄今增長 68% 后的信心，但也增加了因盤中波動而引發(fā)級聯(lián)清算的風(fēng)險(xiǎn)。

同樣，散戶交易者對看漲杠桿頭寸的需求已飆升至 18 個月以來的最高水平。

以太坊永續(xù)期貨8小時資金費(fèi)率。 資料來源：Laevitas.ch

永續(xù)合約具有嵌入利率，通常每八小時重新計(jì)算一次。 正的融資利率表明對杠桿多頭的需求增加，超過 0.05%（相當(dāng)于每周 1%）的水平表明過度自信。

如果以太坊網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)表明其實(shí)力強(qiáng)勁，那么所有這些都不會構(gòu)成問題，但最新數(shù)據(jù)并不支持以太坊價(jià)格進(jìn)一步上漲。

區(qū)塊鏈按30天DApp交易量排名。來源:DappRadar

在過去 30 天里，以太坊去中心化應(yīng)用程序 (DApp) 的數(shù)量下降了 6%，活躍地址數(shù)量下降了 11%。 與此同時，競爭對手 BNB Chain 和 Solana 的交易量分別增長了 52% 和 71%。

最終，人們可以將近期以太坊價(jià)格的看漲歸因于現(xiàn)貨 ETF 的潛在批準(zhǔn)。 然而，距離決策日期超過 12 周，散戶和專業(yè)交易員的杠桿率過高，讓人對飆升至 4,800 美元以上的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。