比特幣的采取和使用以及其與傳統(tǒng)金融服務(wù)的整合將繼續(xù)成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

撰文：@MacroFang，PSE Trading Trader

這一重大決定意味著美國證券交易委員會（SEC）與基金經(jīng)理們 （Blackrock，Vanguard 等）之間長期僵持結(jié)束。這也代表著加密貨幣行業(yè)的勝利。SEC 引用了去年的法院判決，即拒絕現(xiàn)貨 ETF 與批準(zhǔn)期貨 ETF 不一致，澄清這并非對加密貨幣的背書，因?yàn)樯婕岸囗?xiàng)固有風(fēng)險。該批準(zhǔn)引起了混合反應(yīng)，盡管整個加密貨幣市場經(jīng)歷了一場漲勢，但比特幣的表現(xiàn)卻落后于以太坊。這與首次推出黃金 ETF 時的商品價格行動相似。盡管得到了開創(chuàng)性的批準(zhǔn)，但其他加密貨幣的 ETF 仍有待解答的問題。分析這個批準(zhǔn)對比特幣流入意味著什么，以及它在投資組合中可能的作用至關(guān)重要。這個批準(zhǔn)為巨大的潛在市場敞開了大門。

批準(zhǔn)后交易急劇增加

SEC 的批準(zhǔn)導(dǎo)致 11 個現(xiàn)貨比特幣 ETF 的推出，交易立即開始。僅第一天就見證了超過 20 億美元的交易。決策的期待導(dǎo)致了比特幣期貨和現(xiàn)貨的交易量增加，同時還出現(xiàn)了交易所交易產(chǎn)品流入的激增。這突顯了市場的渴望，盡管比特幣表現(xiàn)不佳，但整體而言仍在大幅上漲。加密貨幣市場正在熱切期待其他加密貨幣的 ETF 推出。

加密貨幣分配：資產(chǎn)管理人快速購買 BTC 進(jìn)行投資組合

批準(zhǔn)后，比特幣可能在投資組合中的地位將更加突出。然而，廣泛包含在投資組合中仍是一個遙遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)。ETF 批準(zhǔn)方便了大型金融機(jī)構(gòu)使用比特幣。但為了這項(xiàng)新興技術(shù)能夠完全成熟，還需要更廣泛的應(yīng)用。人們對于為去中心化資產(chǎn)發(fā)行中心化投資工具的推出充滿期待。隨著加密貨幣市場的不斷發(fā)展，它可能仍然是一個周期性的資產(chǎn)，很大程度上受到風(fēng)險情緒的影響。

盡管 SEC 已經(jīng)批準(zhǔn)，但比特幣在投資組合中的廣泛包含仍需時日。雖然批準(zhǔn)擴(kuò)大了比特幣的潛在市場，但大規(guī)模沖進(jìn)這個資產(chǎn)類別是不太可能的。財務(wù)顧問需要對 ETF 工具和加密貨幣作為一種資產(chǎn)類別進(jìn)行廣泛的盡職調(diào)查。比特幣的周期性，以及它由于高額股權(quán)和弱勢美元（低利率）而受益的傾向，也削弱了「數(shù)字黃金」的敘述。比特幣的采取和使用以及其與傳統(tǒng)金融服務(wù)的整合將繼續(xù)成為關(guān)注的焦點(diǎn)。在我們看來，這個行業(yè)最實(shí)用的方面是區(qū)塊鏈技術(shù)的基本用例。

2024 展望：看漲 ETH

像最初的黃金 ETF 推出一樣，BTC 在表現(xiàn)上落后于 ETH，盡管整體上加密貨幣表現(xiàn)良好。在新年的第一周里，出版了一篇研究報告，列舉了 SEC 不太可能批準(zhǔn)現(xiàn)貨 ETF 的原因，此后加密貨幣大幅拋售（見圖 6）。許多人視為加密貨幣事件的「經(jīng)典」串聯(lián)中，推動市場的下一條新聞來自 SEC 在 X（原 Twitter）上的賬戶，發(fā)布了已經(jīng)獲得現(xiàn)貨 ETF 批準(zhǔn)的消息。

然而，SEC 的人員很快出面反駁這個說法，聲稱委員會的賬戶已經(jīng)被破壞，但在不到 24 小時后，他們再次出來確認(rèn)黑客發(fā)布的信息。在最初的「錯誤」帖子發(fā)布的幾天之內(nèi)，雖然比特幣的表現(xiàn)大大落后于以太坊，但加密貨幣已經(jīng)開始反彈。

這種價格行動類似于 2004 年首次推出黃金 ETF 時貴金屬的情況 — 盡管后者的時間表更長 — 我們在這里進(jìn)行過比較。在我們看來，加密貨幣市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向下一個敘事，ETH 比 BTC 上漲更多，可能是因?yàn)槠诖用茇泿诺牡诙蟠鷰乓部赡塬@得 ETF 批準(zhǔn)。因此，我們將密切關(guān)注 ETH 流入的進(jìn)度，以及與 BTC 相比，大型 altcoin 的情況，并在塵埃落定后，我們的雙周報告中深入研究新的 ETF 流入和流動性。

2024 年宏觀展望：經(jīng)濟(jì)對比特幣的利好

科技股利潤回吐：黃金開局

年初，科技股股東開始實(shí)現(xiàn)利潤，他們推遲了銷售，直到 2024 年才開始回避在 2023 年產(chǎn)生的資本利得稅。我們的團(tuán)隊(duì)處理的投資組合交易中可以看到這種趨勢。

較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：對聯(lián)邦利率 hike 保持中立

上周目睹了大量數(shù)據(jù)的涌入，為市場講述了一個積極的故事。經(jīng)濟(jì)正在以穩(wěn)定的「金洛克斯」速度前進(jìn)，既不強(qiáng)勁到需要聯(lián)邦儲備（Fed）實(shí)施緊縮政策，也不弱到觸發(fā)利潤放緩。在強(qiáng)勁的失業(yè)申請和有利的勞動市場報告中，經(jīng)濟(jì)增長的跡象令人鼓舞。盡管報告的結(jié)果積極，但是工作時間的小幅下降稍微抵消了實(shí)際影響，這意味著總工作時間的下降。

市場反應(yīng)與通脹

市場對預(yù)期中的平均小時工資略高的反應(yīng)，導(dǎo)致了一開始的債券拋售。工資上漲通常被誤認(rèn)為是通脹的標(biāo)志。實(shí)際上，工資和通脹之間的差距代表了生產(chǎn)力的增長，這一點(diǎn)非常強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)的通脹壓力可能會受到中東沖突以及可能影響通過紅海的貨船的影響。盡管有這些擔(dān)憂，但石油行業(yè)以外的影響微乎其微，其他商品保持穩(wěn)定或下降。上周發(fā)布的消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）報告顯示，通脹主要與預(yù)期一致 — — 我們正在看到降溫的跡象。

利率削減與持續(xù)增長

接下來的焦點(diǎn)是聯(lián)邦儲備對利率削減的政策。十二月聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）的會議突出了鮑威爾主席在經(jīng)濟(jì)疲軟時對利率削減的靈活性。如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長保持強(qiáng)勁，聯(lián)儲可能會維持利率，從而導(dǎo)致強(qiáng)勁的股票市場。由于鮑威爾的靈活性，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性較低，持續(xù)增長或軟著陸的機(jī)會較高。

市場前景和比特幣優(yōu)勢

對于 2024 年，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)將有 8–10% 的增長，預(yù)計(jì)小市值股票將升值約 15%。2024 年以后的債券市場的長期前景指向?qū)⒙?lián)邦基金利率穩(wěn)定在 3% — 3.5%，并有正面的 50–75 個基點(diǎn)的期限溢價。

市場趨勢與比特幣的潛在優(yōu)勢結(jié)合起來，這種加密貨幣可能會看到顯著的升值。經(jīng)濟(jì)增長可能推動比特幣的使用和價值的提高，因?yàn)楦嗟钠髽I(yè)和個人將其用于交易。除了作為一種獨(dú)立的資產(chǎn)，比特幣作為傳統(tǒng)法定貨幣的替代品的潛力也可以大大從持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長中受益。隨著對比特幣的教育和認(rèn)知的提高，其接受度和對經(jīng)濟(jì)增長作出有意義的貢獻(xiàn)的潛力也會提高。隨著越來越多的人接受并使用比特幣，這種數(shù)字貨幣的價值就會進(jìn)一步提高，從而導(dǎo)致更廣泛的使用和更大的整合到主流經(jīng)濟(jì)市場。因此，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長和比特幣的使用增加的情景相結(jié)合，為比特幣的價值提升創(chuàng)造了有利的環(huán)境。