EigenLayer 空投可能是加密歷史上最大的一次空投。

撰文：FRANCESCO

編譯：深潮 TechFlow

再質(zhì)押是一種涉及加密貨幣的新型金融操作，但它并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。作者 FRANCESCO 在本文將探討再質(zhì)押的概念、它如何運(yùn)作，以及它帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。深潮對(duì)全文進(jìn)行了編譯。

這是我關(guān)于再質(zhì)押系列的第三篇文章，起初聚焦于 EigenLayer，然后深入探討再質(zhì)押金融領(lǐng)域。

此后，我們看到再質(zhì)押領(lǐng)域出現(xiàn)了一些新的參與者，如 Kelp DAO、Renzo 和 $RSTK，它們吸引了越來越多的關(guān)注。

再抵押似乎被定位為推動(dòng) 2024 年的主要敘事之一。然而，盡管許多人談?wù)撛俚盅旱倪\(yùn)作方式及其好處，但這并非全是好事。

這篇文章旨在退后一步，從更高的層面分析再質(zhì)押，突出其風(fēng)險(xiǎn)并回答這個(gè)問題：它真的值得嗎？

讓我們首先快速介紹一下這個(gè)主題。

什么是再質(zhì)押？

以太坊的權(quán)益證明（PoS）是一種去中心化的信任機(jī)制，參與者通過承諾其權(quán)益來確保以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全。

再質(zhì)押的概念是，用于保護(hù)以太坊 PoS 的相同權(quán)益現(xiàn)在可以用于保護(hù)許多其他網(wǎng)絡(luò)。

再質(zhì)押可以被解釋為可編程質(zhì)押，用戶選擇加入任何正面或負(fù)面的激勵(lì)措施來確保其他基礎(chǔ)設(shè)施。

在實(shí)踐中，EigenLayer 的再質(zhì)押者提供經(jīng)濟(jì)信任（以質(zhì)押 eth 的形式），因此任何客觀可驗(yàn)證的東西都可以被削減。

EigenLayer 正在將以太坊的去中心化信任「模塊化」，這樣主動(dòng)驗(yàn)證（AVS）服務(wù)就可以利用以太坊的去中心化信任，而無需引導(dǎo)驗(yàn)證器集，從而有效降低了進(jìn)入該市場(chǎng)的門檻。

通常，這樣的模塊需要主動(dòng)驗(yàn)證的服務(wù)（AVS），它們有自己的分布式驗(yàn)證語義來進(jìn)行驗(yàn)證。通常，這些主動(dòng)驗(yàn)證的服務(wù)要么由自己的原生代幣保護(hù)，要么本質(zhì)上是經(jīng)過許可的。

為什么會(huì)有人選擇再質(zhì)押

簡(jiǎn)單來說，就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)激勵(lì)和收益。

如果以太坊質(zhì)押收益每年徘徊在 5% 左右，再質(zhì)押可能會(huì)提供一個(gè)誘人的額外收益。

目前無法對(duì)這些獎(jiǎng)勵(lì)進(jìn)行估計(jì)，因?yàn)樗鼈儗⑷Q于 Eigen Marketplace 上的需求和供應(yīng)動(dòng)態(tài)。

然而，這會(huì)給利益相關(guān)者帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)。

除了利用他們質(zhì)押的 ETH 的固有風(fēng)險(xiǎn)外，當(dāng)用戶選擇重新質(zhì)押代幣時(shí)，他們基本上是在委托 EigenLayer 合約在他們所保護(hù)的任何 AVS 出現(xiàn)錯(cuò)誤、重復(fù)簽名等情況時(shí)削減他們所持代幣的權(quán)力。

因此，再質(zhì)押增加了一層風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵儋|(zhì)押者可能會(huì)在 ETH 上、再質(zhì)押層上或兩者上都被削減。

額外的收益是否值得再質(zhì)押？

再質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于質(zhì)押者來說，再質(zhì)押意味著你可以決定選擇加入盡可能多的網(wǎng)絡(luò)，并提高你的收益，這就是為什么 EigenLayer 將自己稱為「去中心化信任的愛彼迎（AirBnb)」。

但這并不全是好事，因?yàn)樵儋|(zhì)押增加了一些顯著的風(fēng)險(xiǎn)：

• ETH 必須被質(zhì)押（或 LST 必須被質(zhì)押，因此代幣不是流動(dòng)的）
• EigenLayer 的智能合約風(fēng)險(xiǎn)
• 協(xié)議特定的削減條件
• 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
• 集中度風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，通過再質(zhì)押，用戶正在利用一個(gè)已經(jīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的代幣（這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是由質(zhì)押產(chǎn)生的），并在其上增加額外的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致層層風(fēng)險(xiǎn)，如下圖所示。

此外，對(duì)這些基礎(chǔ)上的任何額外的敘事開發(fā)都會(huì)增加更多的復(fù)雜性和額外的風(fēng)險(xiǎn)。

除了再質(zhì)押者的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)外，以 Vitalik 關(guān)于不要讓以太坊共識(shí)過度負(fù)載的文章為例，以太坊開發(fā)者社區(qū)也提出了關(guān)于再質(zhì)押的問題。再質(zhì)押的問題在于，它為質(zhì)押以太坊以保護(hù)主網(wǎng)的 Eth 增加了新的風(fēng)險(xiǎn)途徑，將其中的一部分用于保護(hù)其他鏈。

因此，如果其他協(xié)議規(guī)則（可能存在漏洞或安全性不高）行事不當(dāng)，他們的押金就會(huì)被削減。

開發(fā)者和 EigenLayer 試圖找到一種方法來協(xié)調(diào)，并確保以太坊不會(huì)因這些技術(shù)進(jìn)步而被削弱。重新利用最重要的 Layer，確保以太坊的安全，確實(shí)不是一件容易的事。

此外，這方面問題的一個(gè)關(guān)鍵是允許再質(zhì)押者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的程度。

許多再質(zhì)押項(xiàng)目將 AVS 的白名單過程交給他們的 DAO 手中。然而，作為一個(gè)再質(zhì)押者，我會(huì)想親自審核并決定質(zhì)押到哪些 AVS 中，以避免被惡意網(wǎng)絡(luò)攻擊并減少新攻擊的可能性。

總而言之，再質(zhì)押是一個(gè)值得研究的有趣的敘事。

然而，Vitalik 和其他人的擔(dān)憂不容忽視。在談?wù)撛儋|(zhì)押時(shí)，重要的是要記住這將如何影響以太坊主網(wǎng)的安全模型。

然而，將再質(zhì)押定位為在確保以太坊的最重要機(jī)制之上增加額外風(fēng)險(xiǎn)層是公平的。

最終，再質(zhì)押是否值得是個(gè)人的選擇。

再質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)：

• 勾結(jié)風(fēng)險(xiǎn)（Collusion risk）：多個(gè)運(yùn)營(yíng)商可能同時(shí)攻擊一組 AVS 并危及安全
• 削減風(fēng)險(xiǎn)（Slashing risk）：再質(zhì)押的用戶面臨來自 ETH 和 AVS 的削減處罰
• 單點(diǎn)故障（Single point of failure）：從 eth 憑證接收提款憑證（對(duì)主網(wǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）
• 驗(yàn)證器的集中化風(fēng)險(xiǎn)
• 為確保以太坊安全而增加額外風(fēng)險(xiǎn)

再質(zhì)押機(jī)構(gòu)吸引力

令人驚訝的是，作為在質(zhì)押 Eth 之上的額外獎(jiǎng)勵(lì)，許多機(jī)構(gòu)已經(jīng)表達(dá)了他們對(duì)再質(zhì)押的興趣。

然而，他們可能會(huì)通過他們的托管人進(jìn)行再質(zhì)押，而不是加入任何其他可能使他們面臨額外削減風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)。

鑒于之前強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)再質(zhì)押興趣最大的是散戶還是機(jī)構(gòu)，這將是值得關(guān)注的事情。

對(duì)于那些已經(jīng)參與其中的人來說，在原生 Eth 質(zhì)押之上的額外收益是吸引人的，但考慮到風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于追求極端收益的人來說，這些收益并不高。

再質(zhì)押為以太坊作為一種金融工具開辟了新的用例。有趣的是，有人將再質(zhì)押與公司債券進(jìn)行比較。

新網(wǎng)絡(luò)希望獲得 L1 安全性，類似于公司或國(guó)家利用其金融系統(tǒng)來創(chuàng)建債券并保護(hù)其資產(chǎn)。

在加密領(lǐng)域，以太坊是最廣泛、流動(dòng)性最強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)，可能是唯一能夠維持這種市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò) ，從類似于傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)中的國(guó)家角度來看，也是最安全的。

目前，對(duì)再質(zhì)押的大多數(shù)興趣似乎是由對(duì) EigenLayer 空投的猜測(cè)所推動(dòng)，這可能是加密歷史上最大的一次空投。

空投后事情將如何變化？

也許一個(gè)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)分析可能會(huì)推動(dòng)一些人轉(zhuǎn)向可能更有成效的其他途徑。

我敢說，再質(zhì)押中的大部分資本是雇傭資本，可能會(huì)在空投后離開。

要評(píng)估用戶對(duì)這種新敘事的真正興趣，就必須將投機(jī)成分分離出來。

就我個(gè)人而言，再質(zhì)押的敘事有點(diǎn)被過度吹捧了，必須仔細(xì)評(píng)估當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)。

再質(zhì)押的關(guān)鍵

• 由于再質(zhì)押，AVS 在他們利用以太坊高度穩(wěn)健的安全層時(shí)，有更低的成本障礙
• 用戶可以選擇再抵押 ETH，從而提高資本效率，從而獲得更多抵押獎(jiǎng)勵(lì)
• 再質(zhì)押在其他風(fēng)險(xiǎn)之上增加了額外的風(fēng)險(xiǎn)

再質(zhì)押是一個(gè)令人興奮的敘事，可以激發(fā)一系列新的用例。

雖然 Eigen 市場(chǎng)的完整開發(fā)將在大約一年內(nèi)完成，但已經(jīng)有一些有趣的再質(zhì)押實(shí)驗(yàn)正在探索。

Vitalik 提出的一些擔(dān)憂與質(zhì)押權(quán)力的集中化有關(guān)，質(zhì)押權(quán)力的集中化犧牲獨(dú)立質(zhì)押的利益。

觀察 EigenLayer 將如何與以太坊基金會(huì)合作解決這些問題將會(huì)很有趣。但除了這些，還有其他問題。

我們?nèi)绾螠p輕這些風(fēng)險(xiǎn)？

減輕再抵押風(fēng)險(xiǎn)的一些解決方案包括優(yōu)化再抵押參數(shù)（TVL 上限、削減金額、費(fèi)用分配、最小 TVL 等）以及確保 AVS 之間資金的多元化。

再質(zhì)押協(xié)議可以考慮的一個(gè)直接步驟是允許用戶在存款再質(zhì)押時(shí)選擇不同的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

理想情況下，每個(gè)用戶都應(yīng)該能夠評(píng)估并選擇再質(zhì)押到哪個(gè) AVS，而無需將這一過程委托給 DAO。

這需要 AVS 和 EigenLayer 共同努力，以確保有一個(gè)在進(jìn)行中的計(jì)劃來最小化這些風(fēng)險(xiǎn)。

EigenLayer 團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與以太坊基金會(huì)合作，進(jìn)一步協(xié)調(diào)并確保再抵押不會(huì)給以太坊、LST 或利用它的 AVS 增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。