當多個區(qū)塊鏈項目正在為主導權(quán)而爭斗，每一個都試圖成為「下一個以太坊」或「區(qū)塊鏈 3.0」之時，Cosmos 選擇了一條不同的道路。

撰文：Bing Ventures

關(guān)鍵要點：

1. 流動性集中度對比：Cosmos 生態(tài)在流動性上對其原生資產(chǎn) Atom 高度依賴，相對于如 Polkadot 等其他生態(tài)更顯集中。這種集中度對于初步建設(shè)和確保生態(tài)
2. 健康有其積極作用，但從長遠角度可能存在隱患，尤其是當面臨外部的市場風險。
3. 跨鏈資產(chǎn)交易活躍度：Osmosis 在跨鏈交易中展現(xiàn)出了較高的活躍度和吸引力，與 Injective 和 KAVA 的差異顯著。這意味著 Osmosis 在跨鏈方面的戰(zhàn)略布局和技術(shù)優(yōu)勢更為突出。
4. 原生資產(chǎn)為主的發(fā)展方向：盡管原生資產(chǎn)可以為 Cosmos 生態(tài)帶來穩(wěn)定性，但 BTC 和 ETH 的流動性較低表明 Cosmos 生態(tài)在跨鏈資產(chǎn)引入上仍有提升空間。
5. 借貸市場的健康度：Cosmos 生態(tài)中的 Umee 和 Kava Lend 在借貸領(lǐng)域表現(xiàn)出了一定的局限性。尤其是在與其他生態(tài)如 Aave 和 Compound 等主流借貸平臺的比較中，明顯缺少主流資產(chǎn)的流動性和競爭力。

當多個區(qū)塊鏈項目正在為主導權(quán)而爭斗，每一個都試圖成為「下一個以太坊」或「區(qū)塊鏈 3.0」之時，Cosmos 選擇了一條不同的道路。

一切始于一個簡單的想法：如何創(chuàng)建一個去中心化、互操作的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，而不是一個單一、孤立的生態(tài)系統(tǒng)？Cosmos 的設(shè)計哲學正是為了解決這一挑戰(zhàn)。其愿景不僅僅是為了創(chuàng)建另一個區(qū)塊鏈，而是為了構(gòu)建一個能夠連接所有區(qū)塊鏈的「互聯(lián)網(wǎng)」，一個允許各種區(qū)塊鏈自由地互相通信和交互的網(wǎng)絡(luò)?！告溄訁^(qū)塊鏈」這一概念被很多跨鏈類型的項目和主網(wǎng)廣泛使用，但對比來看，迄今 Cosmos 最為成功，提供了更強的連接性和更高的開發(fā)者自由度。

從構(gòu)思到實踐

設(shè)計哲學

作為一個基于 Tendermint 共識的公鏈，Cosmos 不同于當時大多數(shù)的區(qū)塊鏈項目。Cosmos 為開發(fā)者提供共識機制和應(yīng)用開發(fā)工具（SDK），而非傳統(tǒng)的執(zhí)行引擎（虛擬機）。這一創(chuàng)新的模式為開發(fā)者提供了更高的自由度，允許他們按照自己的規(guī)格定制應(yīng)用鏈的運行環(huán)境與交易類型。

有趣的是，在 Cosmos 的初始發(fā)展階段，其跨鏈技術(shù)作為核心競爭力與 Polkadot 展開了激烈的競爭。而隨著兩者的逐漸發(fā)展，我們能夠看到它們走向了完全不同的技術(shù)路徑。Polkadot，利用其跨共識信息格式 XCM，旨在創(chuàng)建一個無障礙的跨鏈信息流基礎(chǔ)設(shè)施。此外，Polkadot 通過中繼鏈和平行鏈的設(shè)計共享安全，每個平行鏈通過內(nèi)置的平行鏈協(xié)議直接獲得中繼鏈的安全性。相反，Cosmos 生態(tài)和它的各個鏈，并不完全依賴于 Cosmos Hub 獲得鏈間通信和安全。Cosmos 采用網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，其應(yīng)用鏈需要負責自己各鏈的安全性。這種設(shè)計意味著 Cosmos 生態(tài)的 DeFi 項目可以具有更大的靈活性和自主性。

Cosmos 的核心組成部分包括 Cosmos SDK、IBC 協(xié)議和 Tendermint 共識引擎。Cosmos SDK 作為一套開源的框架和公鏈建設(shè)工具包和模板庫，大大降低了開發(fā)者開發(fā)區(qū)塊鏈及相關(guān)應(yīng)用的難度。IBC 協(xié)議則允許不同的區(qū)塊鏈之間進行信息交換和互操作，使得 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的各個區(qū)塊鏈可以形成一個聯(lián)合的網(wǎng)絡(luò)。Tendermint 共識引擎則提供了一種高效、可靠的共識機制，使得區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點可以快速、公正地達成共識。

利用 Cosmos SDK 提供的強大工具庫，DeFi 開發(fā)者能夠更輕松地建立和運行自己的應(yīng)用。具體而言，其優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個方面。

• 模塊化設(shè)計：Cosmos SDK 的最大特性就是其模塊化的設(shè)計。它提供了一系列預設(shè)的模塊，例如身份驗證、銀行、治理等等，開發(fā)者可以直接使用這些模塊來快速構(gòu)建應(yīng)用。對于 DeFi 項目來說，這意味著他們可以更加專注于優(yōu)化用戶體驗，而不需要重新造輪子。
• 靈活性：Cosmos SDK 允許開發(fā)者用 Go 語言編寫自己的模塊，這為 DeFi 項目提供了巨大的靈活性。開發(fā)者可以根據(jù)自己的需求創(chuàng)建新的財務(wù)工具、交易類型或者其他功能，這對于 DeFi 項目的創(chuàng)新非常重要。
• 跨鏈交互：Cosmos SDK 支持 IBC (Inter-Blockchain Communication) 協(xié)議，這使得在 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)中的鏈可以相互交互和傳輸數(shù)據(jù)。對于 DeFi 項目來說，這意味著他們可以接觸到更多種類的資產(chǎn)，增加其應(yīng)用的吸引力。
• 安全性：雖然在 Cosmos 中，應(yīng)用鏈需要自行解決安全問題，但 Cosmos SDK 提供了一些內(nèi)置的解決方案，例如使用 staking 和 slashing 機制來保護網(wǎng)絡(luò)的安全。對于 DeFi 項目來說，這降低了他們在保護網(wǎng)絡(luò)安全方面的開發(fā)難度。

總的來說，通過 Cosmos SDK，DeFi 開發(fā)者可以快速地開發(fā)出高性能、具有創(chuàng)新性和安全的應(yīng)用，而且還可以利用 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)的跨鏈交互能力，擴大其應(yīng)用的影響力。

市場概覽

Cosmos 的 DeFi 市場大致上分為以下五類的板塊：

* 鑒于 Cosmos 生態(tài)上每個項目基本上都是一條獨立運行的公鏈，是次分類只是按照其主要用途作歸納，而 Infrastruture 類別是基于其生態(tài)過于龐大和多元化，故歸納為基礎(chǔ)建設(shè)。

Infrastructure

Cosmos 是一個致力于提供模塊化區(qū)塊鏈解決方案的項目，它通過使開發(fā)者能夠創(chuàng)建適合自己應(yīng)用的公鏈，從而提供了便利。Cosmos 通過其區(qū)塊鏈間通信協(xié)議（IBC）使得生態(tài)系統(tǒng)中的應(yīng)用程序和協(xié)議能夠相互連接，實現(xiàn)跨鏈資產(chǎn)和數(shù)據(jù)的自由交換。Cosmos SDK 的廣泛應(yīng)用，使得許多公鏈能夠創(chuàng)建自己的生態(tài)系統(tǒng)，其中也包括了一些 DeFi 應(yīng)用。

Liquidity Staking

Cosmos 的流動性質(zhì)押市場目前主要由 Stride 和 pStake 兩個項目主導，兩者都提供 PoS 質(zhì)押衍生品。Stride 讓用戶能夠在保持獲取 PoS 質(zhì)押收益的同時獲得資產(chǎn)的流動性。同樣地，pStake 使用戶可以質(zhì)押資產(chǎn)獲取質(zhì)押回報，同時在 DeFi 中利用質(zhì)押代表通證獲取額外收益，以及通過 IBC 協(xié)議在不同網(wǎng)絡(luò)之間轉(zhuǎn)移。就目前來看，相關(guān) Token 在參與質(zhì)押后得到的質(zhì)押憑證在相關(guān) DeFi 協(xié)議中很難有較大使用場景。與 ETH 質(zhì)押后相關(guān)憑證的使用場景相比，Cosmos 生態(tài)的質(zhì)押市場還需要較為漫長的發(fā)展歷程。

Vaults

Cosmos 的金庫市場當前正在向更復雜、更可適應(yīng)的策略發(fā)展，超越了過去的簡單基金和基礎(chǔ)策略。Sommelier 的「智能金庫」就是這種轉(zhuǎn)變的代表。傳統(tǒng)的方法，如投資于指數(shù)投資組合或特定的池子，并隨著時間的推移重新投資收益，正在變得過時。相反，重點正在轉(zhuǎn)向能夠根據(jù)當前市場條件或預定指標調(diào)整其組成的智能金庫。向智能金庫的過渡標志著 Cosmos 金庫市場的重大進步。新時代的智能金庫，能夠適應(yīng)市場變化，為 DeFi 用戶提供了更靈活、更敏捷、可能更有利可圖的解決方案。

Lending & Borrowing

Cosmos 的借貸市場目前正在發(fā)展，Umee 是主要的借貸協(xié)議，它提供了通用的跨鏈借貸的功能，并引入了傳統(tǒng)債務(wù)市場的基本原理。

DEXes

Cosmos 的去中心化交易所市場正快速發(fā)展，Crescent 和 Osmosis 是其中兩個 DEX 平臺，它們都以提供高效的資本利用和流動性為目標。Cosmos 上的去中心化交易所，如 Osmosis，通過 Cosmos 的跨鏈通信（IBC）協(xié)議具有極高的互操作性，允許支持不同的區(qū)塊鏈以擴大其生態(tài)系統(tǒng)和社區(qū)。資本配置者可以利用 Osmosis 等 DEX 高效地利用他們的資本，通過提供流動性賺取交易費用，并通過流動性挖礦獲得額外的激勵，從而提供更豐富的流動性并降低交易滑點。

Cosmos 生態(tài)上的 Cronos 鏈和 Kava 鏈最成熟，二者的協(xié)議數(shù)量都過 100，并遙遙領(lǐng)先其他項目。

但當對比起其他 layer2 項目（如 Arbitrum)，兩者的 TVL 可說是微不足道，Arbitrum 是兩者的接近 5-10 倍，而兩者亦缺乏明星項目的支撐，上圖可見自年初開始兩者的 TVL 都沒有太大起伏。

以上餅圖顯示了 Cosmos DeFi 市場的構(gòu)成，數(shù)據(jù)只是基于在 Cosmos SDK 直接建立的協(xié)議，有些項目是基于以 Cosmos SDK 建立的公鏈之上的并未計算。

如圖所示，Cosmos DeFi 生態(tài)以 Infrastruture 為最大的鎖倉量占比，主要因為其中包含許多公鏈項目。它們自己里面亦有 DeFi 的生態(tài)，如 Cronos 上便有 108 個項目，Kava 亦搭建起了一套完整的 DeFi 基礎(chǔ)服務(wù)，Kava Mint、Kava Lend、Kava Swap 合計鎖倉總值已達 2 億美元，三者相互協(xié)同，實現(xiàn)了 Kava DeFi 業(yè)務(wù)場景的閉環(huán)。

DEXes 為鎖倉量第二的板塊，主要貢獻者為 Osmosis 和 Thorchain，兩者亦合力支撐了 Cosmos 的 Dexes 業(yè)務(wù)。Osmosis 提供的 Superfluid Staking 功能更是成功維護了 Osmosis DEX 的地位，它能讓用戶在提供 Liquidity Pool 賺取兌換差價的同時時，利用賺到的加密貨幣質(zhì)押在同樣的區(qū)塊鏈上，做到質(zhì)押和提供流動性兼顧，最大程度上擴大用戶的收益。

Cosmos DeFi 生態(tài)最大的賣點是其多元化的產(chǎn)品，單單是 Cosmos SDK 衍生出的協(xié)議已經(jīng)接近 400 個，加上技術(shù)層面上建設(shè)的方便性，亦吸引到不少 builders 前往建設(shè)。而雖然看似其他板塊如 lending&borrowing 和 vaults 的占比十分少，但其實有更多的項目是基于 cosmos 上的公鏈所建設(shè)，亦同時有涉獵到上述兩個產(chǎn)品賽道，下面會更詳細剖析。

掃描圖譜：沉悶的生態(tài)內(nèi)差一聲驚雷

Infrastruture：主要項目 TVL 受挫，未來發(fā)展待觀察

Kava

1. 概述：

• Kava 基于 Cosmos SDK 構(gòu)建，這是一個用于在 Go 中構(gòu)建區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的流行框架。這為 Kava 提供了模塊化和互操作性能力。
• 它采用基于 Tendermint 的 PoS 共識機制。Tendermint 因其拜占庭容錯性而聞名，確保了網(wǎng)絡(luò)安全并減少了雙重支出攻擊的風險。

2. 主要應(yīng)用：

• Kava Mint：此應(yīng)用允許用戶抵押其資產(chǎn)以獲得 USDX 貸款。它讓人想起 MakerDAO 的系統(tǒng)，但具有其獨特的功能，尤其是在接受的抵押資產(chǎn)方面。
• Kava Lend：這是一個貨幣市場，用戶可以提供和借用資產(chǎn)以獲得獎勵。重新命名意味著其與更廣泛的 Kava 生態(tài)系統(tǒng)的整合和對齊。
• Kava Swap：此應(yīng)用名稱保持不變，促進了在 Kava 鏈上購買和出售代幣。它使用自動做市商模型，確保為交易者提供流動性和競爭性價格。

3. 代幣生態(tài)系統(tǒng)：

• KAVA：Kava 區(qū)塊鏈的原生代幣。在平臺的安全、治理和各種機械功能中起著關(guān)鍵作用。其 PoS 機制還意味著 KAVA 代幣持有者可以抵押他們的代幣以驗證交易并獲得獎勵。
• USDX：Kava 的穩(wěn)定幣，用戶可以通過抵押其加密資產(chǎn)來鑄造。它在 Kava 生態(tài)系統(tǒng)中提供了穩(wěn)定的交換媒介。
• HARD：Kava Lend 的治理代幣。它用于激勵早期參與者并指導產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展和治理。

上圖顯示了 Kava 一直以來發(fā)展的事件敘述。早期 Kava 三大應(yīng)用的開發(fā)（Mint,Lend,Swap) 對生態(tài)的發(fā)展有十分正面的幫助。后來，隨著 Kava 網(wǎng)絡(luò)更加正式完成并全面啟動，實現(xiàn)了以太坊和 Cosmos 的共鏈架構(gòu)。開發(fā)者將能夠在 EVM 和 Cosmos SDK 執(zhí)行環(huán)境中無縫構(gòu)建。不幸的是隨著 2022 年一連串發(fā)生的事件（Terra 倒閉，Celsius 無力償還用戶款項），Kava 亦受大環(huán)境所影響而導致 TVL 大幅下降，直到現(xiàn)在仍然未恢復。

Persistence

Persistence 旨在推動機構(gòu)開放金融，它通過促進跨鏈互操作性，為全球范圍內(nèi)的價值流動提供了無縫的解決方案。在 Persistence 生態(tài)系統(tǒng)中，包含了一套前沿的金融產(chǎn)品，如 PStake 和 Dexter。

pStake

1. 背景：

• 2021 年，隨著 stkATOM 在以太坊上的上線，pSTAKE 成為 $ATOM 的首個流動性質(zhì)押解決方案。
• 2023 年，stkATOM 回到 Persistence 鏈上的新 IBC 原生版本。

2. 核心功能：

• 流動性質(zhì)押：pSTAKE 解決了 PoS 資產(chǎn)持有者的質(zhì)押困境，允許他們既可以質(zhì)押代幣獲得獎勵，又可以在 DeFi 中使用它們。
• 如何工作：通過 pSTAKE，用戶可以安全地質(zhì)押他們的 PoS 資產(chǎn)（如\(ATOM）以獲得質(zhì)押獎勵，并獲得代表已質(zhì)押資產(chǎn)的代幣（如\)stkATOM），這些代幣可以用于 DeFi 中的額外收益機會。
• 支持的鏈：目前，pSTAKE 支持幣安鏈、Cosmos、Persistence 和以太坊的流動性質(zhì)押。

3. 特點：

• stkATOM 的運作：它遵循一個匯率模型，隨著底層 ATOM 積累的質(zhì)押獎勵增加，stkATOM 的價值也會增加。
• 費用：pSTAKE 為保障用戶體驗費用設(shè)置的較低，例如，0% 的存款 / 提款費用、5% 的協(xié)議費用和 0.5% 的即時贖回費用。
• 安全性：pSTAKE 已經(jīng)經(jīng)過 Halborn Security 和 Oak Security 的全面審計。pSTAKE 還從 2023 年 4 月以來在 Immunefi 上舉辦了一個獎金總額 $100,000 美金的漏洞賞金活動。
• 特殊功能：pSTAKE 具有獨特的「即時贖回」功能，允許用戶避免 21-25 天的解鎖期。
• 錢包支持：pSTAKE 在推出時支持 Keplr 和 Ledger，不久還將支持更多的軟件和硬件錢包。

Liquid Staking 對于一個網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟效益以及質(zhì)押的推動力而言十分重要，而 pStake 亦嘗試扮演這個角色。然而由于 Cosmos 生態(tài)的 DeFi 始終有較少的資金流入，Liquid Staking 的資金通常被以太坊吸去，Atom 的幣價亦相對遜色，pStake 的 TVL 表現(xiàn)亦平平無奇，未有得到用戶的擁戴。

Cronos

Crypto.org Chain 在 2021 年 3 月推出，是 Crypto.com 開發(fā)的公共區(qū)塊鏈，旨在實現(xiàn)低費用的快速和安全交易。而 Cronos 側(cè)鏈與 Ethereum EVM 兼容，允許 Ethereum 的 Dapps 和 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)快速遷移。

VVS Finance

VVS Finance 是首個建立在 Cronos 區(qū)塊鏈上的原生 AMM 去中心化交易所。該項目利用了一些已經(jīng)證明和審計的協(xié)議。不同于其他項目，VVS Finance 針對不同的參與者設(shè)有較為全面的獎勵方案，這些方案由其治理代幣 VVS 支持。

• 平臺收取的互換交易費的三分之二將分配給對應(yīng)流動性池的流動性提供者（LP）。
• 質(zhì)押 VVS 可以獲得 VVS 或伙伴方代幣獎勵。
• 交易獎勵：在 VVS Finance 平臺互換代幣可以獲得獎勵。
• 推薦計劃：向平臺推薦交易用戶可以獲得獎勵。

Tectonic

Tectonic 是 Cronos 鏈上的借貸協(xié)議，其地位與 VVS Finance 相當。它是 Compound 協(xié)議的分叉。

Tectonic 允許用戶想平臺提供加密貨幣，作為流動性提供方賺取利息和 TONIC 代幣獎勵。 每種資產(chǎn)設(shè)有對應(yīng)的抵押系數(shù)（即貸款抵押物比率），表示的是每種抵押資產(chǎn)所對應(yīng)的可以借貸的額度。例如，75% 的抵押系數(shù)，意味著用戶可以借出相當于抵押資產(chǎn)價值 75% 的其他加密貨幣。如果抵押資產(chǎn)的價值下降，或是借出資產(chǎn)的價值上升，則部分未償還的借款將會在市場價格基礎(chǔ)上折價清算。

Tectonic 和 VVS Finance 兩者都是 Cronos DeFi 生態(tài)上的重要項目。上圖可見雖然一開始 VVS Finance 的總鎖倉量遠高于 Tectonic，但到了后期，經(jīng)歷了一連串 DeFi/CeFi 的災難后，VVS Finance 的 TVL 由最高峰與 Tectonic 差距 7 倍，到現(xiàn)在兩者 TVL 都平穩(wěn)地維持在低位，差距只收窄到約 2 倍。兩者亦是 Cronos DeFi 生態(tài)的縮影，在未來需要有足夠的催化劑——穩(wěn)定及突出的項目發(fā)展，才有機會挽救低迷的 TVL。

Liquidity Staking：流動性質(zhì)押的巨大潛力與經(jīng)濟機制的革新

從宏觀角度而言，Ethereum 網(wǎng)絡(luò)有約 20% 的總供應(yīng)被質(zhì)押，而 Cosmos Hub 則有高達約 70%。然而，在這 70% 被質(zhì)押的 ATOM 中，只有 1.5% 是流動性質(zhì)押，而 ETH 則高達 9.3%?？梢姀慕?jīng)濟效益來看，ETH 的流動性質(zhì)押更為領(lǐng)先及發(fā)展得成熟，這亦是 Ethereum 的 DeFi 領(lǐng)先 Cosmos 的原因。

但同時這也正是 Cosmos DeFi 有龐大發(fā)展空間的要素，具備 70% 的質(zhì)押比例使得 Cosmos 有發(fā)展流動性質(zhì)押的基礎(chǔ)，只要妥善地發(fā)展相關(guān)協(xié)議，定能更進一步涉獵這龐大的市場，為 Cosmos DeFi 生態(tài)帶來可觀的收益。而在 Cosmos 流動性質(zhì)押現(xiàn)有的市場內(nèi)，Stride 的 TVL 遙遙領(lǐng)先，高達 75%，pStake 作為昔日的龍頭現(xiàn)居第二，占約 20%。

Stride

受 Stride 的流動性質(zhì)押代幣 stATOM 的采用驅(qū)動，Cosmos DeFi 生態(tài)正在經(jīng)歷激增。Stride 的一大獨特價值主張是其通過\(STRD 直接用協(xié)議收入獎勵質(zhì)押者。除此之外，Stride 也將獲得 Cosmos Hub 的 Interchain Security (ICS) 機制的保護，進一步增強其安全性。隨著生態(tài)系統(tǒng)的增長，\)STRD 的需求預計將增加，促進 stATOM 的進一步采用。

stATOM 流動性和采用：

• stATOM 為流動性與質(zhì)押獎勵之間的困境提供了解決方案。憑借超過 70% 的市場份額和接近 3000 萬美元的 TVL，其主導地位顯而易見。而 Stride 即將推出的功能，如流動治理和即時贖回，進一步增強了其吸引力。
• 與 stETH 的比較：stETH 的采納是用戶希望通過 Uniswap、Aave 等平臺對 ETH 加杠桿進行杠桿交易策略驅(qū)動的。例如，下圖可以看到，stETH 的采用率受到 Aave V2 市場的上線的推動，兩者具有明顯的相關(guān)性。stATOM 注重將 70% 的已經(jīng)質(zhì)押的資金轉(zhuǎn)化為流動性質(zhì)押資金，而大部分的 stETH 是將未質(zhì)押的資金轉(zhuǎn)換成流動性質(zhì)押資金。

\(STRD 代幣經(jīng)濟機制和與\)LDO 的異同：

• Stride 直接將協(xié)議收入獎勵給質(zhì)押者，而 Lido 對質(zhì)押獎勵收取 10% 的費用存入 Treasury。因此，相對而言，$STRD 質(zhì)押者更加有利。
• 近幾期 Lido 在 Snapshot 上的治理投票顯示其治理參與率僅為持幣者的約 1.5%。這表明 $LDO 的高交易量大部分并非出于參與治理的愿望。

Interchain Security (ICS)：

• 獨特的價值主張：ICS 允許 ATOM 驗證器集的安全性在不同的應(yīng)用鏈上復制。Stride 與 ATOM 的聯(lián)盟確保了 ATOM 質(zhì)押者的收入和價值積累，增強了整個 Cosmos Hub 的加密經(jīng)濟安全性。
• 流動性質(zhì)押模塊（LSM）：LSM 限制可以進行流動性質(zhì)押的 ATOM 量為 ATOM 質(zhì)押總量的 25%，從而降低流動性質(zhì)押風險。同時，LSM 也引入機制允許已質(zhì)押的 ATOM 立即進入流動性質(zhì)押，而無需經(jīng)歷 21 天解綁期。這種框架規(guī)管了流動性質(zhì)押的采用，防止流動性質(zhì)押提供商控制超過三分之一的總質(zhì)押量，避免驗證者腐敗，同時也降低了發(fā)生聯(lián)級清算的潛在最大風險。

隨著整個 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)對流動性質(zhì)押的采納，流動性質(zhì)押與 LSM 結(jié)合將推動 stATOM 在 Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的使用，從而增加了在借貸市場和 DEX 上的 TVL。隨著 Stride 市場滲透的加強，支付給質(zhì)押者的費用越來越多，對 $STRD 的需求可能會增加。

Dexes：Osmosis 與 Injective 的支配地位，以及流動性的未來

Cosmos 的 DEX 當中，Osmosis 當然是首屈一指的協(xié)議，上面提及的各種 Staked ATOM 都主要在該協(xié)議上作 LP，因而成為了 Cosmos DeFi 主要的支柱。由上圖可見，其他項目的 TVL 相對低下，平均不過 $25M，大部分資金都匯聚在 Osmosis DEX 上。

縱使 Osmosis 在 Cosmos 上有著領(lǐng)先的地位，放觀整個 Dex 的市場，其流動性及使用量仍然相對較低。上圖是 Balancer v2 和 Osmosis 的 TVL 對比，在 DeFi／CeFi 一連串危機前（2022 年暑假前），Osmosis 的 TVL 勉強能跟得上 Balancer v2，但后期協(xié)議因為大量流動性的抽走，在熊市時期 $Atom 相對并不是一個值得持有的資產(chǎn)，故 2022 年暑假后 Osmosis 的 TVL 一直沒有起色，維持在低位。

Osmosis

Osmosis 是轉(zhuǎn)為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)設(shè)計的建立在自動做市商（AMM）機制上的 DEX。通過融入 IBC 協(xié)議，它支持跨鏈交易，同時也提供良好的靈活性和可組合性。

1. 基礎(chǔ)：

• Osmosis 結(jié)合了質(zhì)押和流動性提供的好處，使投資者能夠最大化他們的回報。與傳統(tǒng)的 DEX 不同，用戶必須在質(zhì)押和提供流動性之間進行選擇，Osmosis 整合了兩者。
• Osmosis 作為支持 staked ATOM 作 LP 的平臺，奠定了 Cosmos LSDFi 的基礎(chǔ)，亦是其能夠在 Cosmos 生態(tài)中的 DEX 突出的原因。

2. Osmosis 作為 DEX 的優(yōu)勢：

• Superfluid Staking：Osmosis 引入了一種新穎的機制，投資者可以同時從流動性提供和質(zhì)押中受益。這種雙重利益系統(tǒng)允許用戶利用兩種賺錢方式，而無需在兩者之間進行選擇。
• 流動性池的自定義：Osmosis 允許用戶調(diào)節(jié)自主流動性池的參數(shù)，如費用。這種去中心化的 AMM 框架讓市場參與者可以在費用和流動性間找到最佳平衡，而不是需要遵守已規(guī)定好的僵化的協(xié)議參數(shù)。

3. 關(guān)注點和考慮因素：

• 市場競爭：DEX 市場競爭激烈。Osmosis 需要不斷創(chuàng)新以維持其獨特的價值主張并吸引用戶。
• 安全：與所有 DEX 一樣，安全至關(guān)重要。確保資金安全且智能合約免于漏洞是至關(guān)重要的。
• 采納：Osmosis 的成功還將取決于 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的更廣泛采納。如果 Cosmos 獲得更多的關(guān)注，很可能 Osmosis 也會受益。

Injective Protocol

Injective 是提供跨鏈保證金交易、衍生品和外匯期貨交易的 DEX。它采用基于 Cosmos 的 Layer-2 側(cè)鏈技術(shù)，實現(xiàn)了零 Gas 費用、高速交易和完全去中心化的特點。

1. Injective Protocol 的核心構(gòu)建：

• Injective Chain：基于 Cosmos Tendermint 的完全去中心化的側(cè)鏈，作為 layer-2 衍生品平臺、交易執(zhí)行協(xié)調(diào)器和去中心化訂單簿。
• Layer-2 高速協(xié)議：通過與以太坊的雙向錨定，Injective Chain 提供了強大的跨鏈兼容性和流動性。
• 去中心化訂單簿：Injective 提供了一個去中心化的訂單簿，實現(xiàn)了鏈上的交易撮合和結(jié)算。
• 自由市場交易：Injective 允許用戶創(chuàng)建自己的衍生品市場，提供了一個完全去中心化的點對點衍生品交易環(huán)境。

2. Injective Protocol 的技術(shù)組件：

• Injective Exchange Client：用戶的前端界面。
• Injective API：連接 Injective Exchange 客戶端和 Cosmos 層的中間層。
• Cosmos 層：基于 Tendermint 的區(qū)塊鏈，支持即時確定性。
• 以太坊層：由 Injective Bridge 智能合約組成，實現(xiàn)了與以太坊的雙向錨定。

3. Injective Protocol 的智能合約：

• Injective 協(xié)調(diào)器合約：協(xié)調(diào) Injective 在以太坊和 Injective 鏈上的衍生交易。
• Staking 合約：管理 Injective Protocol 上質(zhì)押者的核心功能。
• Injective 衍生品合約：允許交易者創(chuàng)建和使用去中心化的永續(xù)合約。
• Injective Bridge 合約：管理以太坊和 Injective 鏈之間的雙向錨定。
• Injective 通證合約：為 INJ 設(shè)計的 ERC-20 合約。

Dexes 的展望

• 取決于 Cosmos 上質(zhì)押資產(chǎn)的發(fā)展

DEXes 的發(fā)展在很大程度上取決于 LST 資產(chǎn)的采用率。LSDFi 將成為一個全新的收入領(lǐng)域。以以太坊上的 LSDFi 為例，其市值已經(jīng)達到了 19 億美元。如果 Cosmos 也成功地開發(fā)出自己的 LSDFi 生態(tài)系統(tǒng)，那么最直接的受益者將會是 DEXes。此外，LSTFi 還可以為 DEX 帶來更多的用戶。在 LSTFi 生態(tài)系統(tǒng)中，用戶不僅可以通過交易賺取收益，還可以通過提供流動性賺取收益。這種新的收入模式將吸引更多的用戶使用 DEX，從而進一步推動 DEX 的發(fā)展。

• 生態(tài)的限制

Cosmos 的優(yōu)勢在于它創(chuàng)建了一個由許多協(xié)議組成的生態(tài)系統(tǒng)，這些協(xié)議通過 Inter-Blockchain Communication (IBC) 技術(shù)相互連接。然而，這也是一把雙刃劍，因為在 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中，許多去中心化交易所 (Dexes) 主要圍繞 Cosmos 生態(tài)的資產(chǎn)建立。

在這些 Dexes 中，交易的主要代幣是基于 Cosmos SDK 建立的項目的平臺代幣，例如 Osmosis 和 Shade 協(xié)議。許多流動性提供者 (LP) 的資產(chǎn)，如 stATOM，SHD，AKT，INJ 等，都是 Cosmos 生態(tài)的代幣。這導致了這些 Dexes 缺乏 Cosmos 之外的流行資產(chǎn)的 LP，這在一定程度上限制了這些 Dexes 的流動性增長和使用量。

為了讓這些 Dexes 成長，一個可能的策略是推廣 Cosmos 上的代幣，使它們更廣泛地被交易。但是，這種策略也是有限的，因為它依賴于 Cosmos 生態(tài)的增長和發(fā)展。

另一方面，Cosmos 和其 Dexes 可以考慮引入 Cosmos 之外的流行資產(chǎn)。這可以通過建立跨鏈橋接，或者與其他區(qū)塊鏈平臺合作實現(xiàn)。引入更多的外部資產(chǎn)不僅可以增加 Dexes 的流動性，還可以吸引更多的用戶使用 Dexes，從而推動 Dexes 的增長。

Lending：等待跨鏈借貸的奇點

Umee

Umee 是一個主要作借貸的平臺。它旨在連接各種區(qū)塊鏈，允許用戶在一個鏈上抵押資產(chǎn)并在另一個鏈上借入資產(chǎn)。這種互操作性是一個重要的特點，特別是在區(qū)塊鏈領(lǐng)域中，資產(chǎn)和流動性經(jīng)常被限制在特定的生態(tài)系統(tǒng)中。

1. 獨特價值主張

• 跨鏈互操作性: Umee 允許不同的區(qū)塊鏈（如以太坊和 Cosmos）之間進行無縫互動。這種互操作性意味著用戶不受限于一個區(qū)塊鏈的生態(tài)系統(tǒng)，而是可以跨多個鏈利用資產(chǎn)和機會。
• 抵押的權(quán)益資產(chǎn): Umee 的一個獨特特點是可以使用權(quán)益證明 (PoS) 區(qū)塊鏈的權(quán)益資產(chǎn)作為抵押。這意味著用戶可以抵押他們的權(quán)益資產(chǎn)，而不失去潛在的權(quán)益獎勵。這是一個雙重的好處 - 從權(quán)益中獲得收益，同時獲得流動性。
• 算法利率: Umee 采用算法確定的利率。這些利率根據(jù)市場條件進行調(diào)整，確保為用戶提供公平和動態(tài)的借貸利率。
• 安全性和效率: 通過利用 Gravity Bridge 等橋接解決方案，Umee 確保了跨鏈互動的安全性和效率，這對于 DeFi 領(lǐng)域的信任至關(guān)重要。

2. 提振 Cosmos 借貸市場:

• 流動性涌入: 通過允許其他鏈的資產(chǎn)，尤其是像以太坊這樣受歡迎的鏈，被用于 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)，可能會有大量的流動性涌入。更多的流動性通常意味著更強大的借貸市場。上圖顯示了 Umee 支援的其他鏈的資產(chǎn)。
• 增加質(zhì)押資產(chǎn)的效用: Cosmos 有接近 70% 的資產(chǎn)被質(zhì)押。Umee 使用這些質(zhì)押資產(chǎn)作為抵押的模型可以解鎖大量的價值，推動 Cosmos 借貸市場的更多活動和增長。
• 吸引新用戶: 跨鏈功能可以吸引其他生態(tài)系統(tǒng)的用戶到 Cosmos。如果他們可以輕松地在鏈之間移動和使用他們的資產(chǎn)，那么進入 Cosmos DeFi 空間的摩擦就會減少。
• 創(chuàng)新的借貸機制: Umee 的通用資本設(shè)施，旨在跨鏈促進借貸，可以引入新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，進一步豐富 Cosmos 的借貸生態(tài)系統(tǒng)。

Lending 市場的展望

基本上遇到與 DEX 同樣的情況－取決于 Cosmos 質(zhì)押資產(chǎn)的發(fā)展，以及生態(tài)的限制。簡單而言，質(zhì)押資產(chǎn)在未來亦會是決定借貸市場價值釋放的重要因素，而該市場同樣受限于專注 Cosmos 生態(tài)資產(chǎn)的現(xiàn)象，雖然協(xié)議于 Umee 和 Tectonic 都有融入其他鏈上資產(chǎn)的借貸服務(wù)，但始終不是用戶主要的借貸對象。

上圖可見，兩個主要的借貸協(xié)議主要的服務(wù)仍然是穩(wěn)定幣和 Cosmos 上的資產(chǎn)（stATOM,OSMO)，未見其他鏈的資產(chǎn)有被大量交易的表現(xiàn)。這種局限性可能會阻礙市場的進一步發(fā)展。

Vault：智能金庫與跨鏈技術(shù)推動流動性和多樣性的增長

Sommelier

Sommelier 是一個去中心化的資產(chǎn)管理協(xié)議，在 DeFi 領(lǐng)域引入了「智能金庫」的概念。與可能因市場變化而變得過時的傳統(tǒng)靜態(tài)策略不同，Sommelier 的金庫旨在根據(jù)實時的 DeFi 市場條件進行預測、反應(yīng)、優(yōu)化和演變。它基于 Cosmos SDK 構(gòu)建，并橋接到高價值的 EVM 網(wǎng)絡(luò)，允許在不同的區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)之間進行無縫集成。項目的 TVL 自從 Real Yield ETH Cellar 推出后穩(wěn)步上升，是 Cosmos 生態(tài)連接外部利息生成協(xié)議的必備橋梁。

1. Sommelier 的價值主張:

• 智能金庫: Sommelier 金庫的特點是它們可以適應(yīng)變化：
• 預測 使用預測方法估算未來的收益。
• 反應(yīng) 對主要市場變化進行調(diào)整，調(diào)整頭寸和杠桿比率以防止?jié)撛诘那逅恪?/li>
• 優(yōu)化 實施高效的杠桿解決方案，減少相關(guān)費用。
• 演變 通過更新其算法和協(xié)議來挖掘新的收益機會。
• 鏈下計算: Sommelier 的架構(gòu)允許進行鏈下重新平衡計算。這不僅確保策略保持私密，而且還可以使用復雜的數(shù)據(jù)建模技術(shù)，類似于傳統(tǒng)金融中使用的技術(shù)。
• 無橋資產(chǎn): Sommelier 提供了多鏈訪問，無需橋接資產(chǎn)，減少了與資產(chǎn)橋接相關(guān)的復雜性和潛在風險。
• 去中心化治理: Sommelier 上的交易和操作由驗證器集合管理，確保用戶資金的安全性和對用戶偏好的響應(yīng)性。這種去中心化的方法確保平臺保持抗審查性。

2. 提振 Cosmos 借貸市場:

• 增加流動性: 通過橋接到高價值的 EVM 網(wǎng)絡(luò)并引入智能金庫，Sommelier 可能會為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來更多的流動性，這對于繁榮的借貸市場至關(guān)重要。
• 創(chuàng)新的借貸機制: Sommelier 金庫的可調(diào)整性意味著它們可以適應(yīng)市場條件，可能會引入新的借貸策略，從而豐富 Cosmos 的借貸生態(tài)系統(tǒng)。
• 降低成本: Sommelier 對交易的聚合和批處理可以導致天然氣費用降低，使在 Cosmos 上的借貸更加經(jīng)濟高效。

Vault 市場的展望

Sommelier 的智能金庫和跨鏈功能不僅為用戶提供了更高級的資產(chǎn)管理工具，而且還為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來了更廣泛的流動性和多樣性。

Sommelier 的獨特架構(gòu)，特別是其鏈下計算和無橋資產(chǎn)的能力，為 DeFi 提供了一個更加高效、安全和經(jīng)濟的解決方案。這種模型可能會吸引更多的開發(fā)者和項目到 Cosmos 平臺，因為它提供了一個更加靈活和可擴展的環(huán)境來構(gòu)建和優(yōu)化 DeFi 應(yīng)用。

此外，Sommelier 的去中心化治理和驗證器集合確保了其協(xié)議的透明性和安全性，這將進一步增強用戶對 Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的信任。

總之，隨著 Sommelier 的進一步發(fā)展和完善，相信它將為 Cosmos DeFi 的繁榮和成長做出重要貢獻，為整個加密貨幣領(lǐng)域帶來新的機會和可能性。

深入觀察

流動性集中度：對于 ATOM 的高度依賴，進一步加大了其代幣敘事壓力

流動性集中度與協(xié)議價值的關(guān)聯(lián)性

在區(qū)塊鏈和去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域中，流動性是一個關(guān)鍵指標，它可以反映一個協(xié)議或平臺的健康狀況和吸引力。流動性越高，用戶在該平臺上進行交易的成本就越低，交易速度也越快。

Cosmos 主鏈的原生資產(chǎn) ATOM 在多個 DeFi 協(xié)議中都有廣泛的應(yīng)用。如果一個協(xié)議中 ATOM 的流動性占比很高，這意味著該協(xié)議高度依賴 Cosmos 主鏈的資產(chǎn)。換句話說，如果 Cosmos 主鏈的資產(chǎn)（ATOM）在該協(xié)議中被大量移除，該協(xié)議的價值可能會受到嚴重影響。

ATOM 與協(xié)議價值的關(guān)系

如果一個協(xié)議的大部分價值都集中在 ATOM 上，那么我們可以說該協(xié)議的價值在很大程度上依賴于 ATOM。這意味著任何影響 ATOM 價值的因素，無論是市場動態(tài)、技術(shù)更新還是治理決策，都可能間接影響到該協(xié)議的價值。

Cosmos 生態(tài)中的流動性集中度顯示了其對原生資產(chǎn) ATOM 的高度依賴。從數(shù)據(jù)上看，以 ATOM 資產(chǎn)（包括 stATOM, qATOM 等質(zhì)押資產(chǎn)）組成的 LP 池比例平均約占四成。這意味著 Cosmos 生態(tài)中的協(xié)議在流動性方面相對高度集中于 ATOM 資產(chǎn)，有別于主流流動性提供者于 Uniswap，Balancer 等專著于提供不同資產(chǎn)的流動性。

流動性的重要性

在 DeFi 領(lǐng)域中，流動性是一個關(guān)鍵指標。高流動性意味著用戶可以更容易、更快速地進行交易，而且交易成本也較低。對于任何 DeFi 協(xié)議來說，保持高流動性都是非常重要的，因為這可以吸引更多的用戶和資金。而 ATOM 有著較高的 LP 池比例為其發(fā)揮了一個良好的壁壘效應(yīng)，穩(wěn)定地為資產(chǎn)提供資金來源。

Cosmos 的特點

Cosmos 利用其 Cosmos SDK 和超級鏈特性，允許各種區(qū)塊鏈自由地互相通信和交互。這使得 Cosmos 生態(tài)中的協(xié)議能夠更好地為 Atom 提供流動性。此外，由于 Cosmos 的跨鏈特性，它可以與其他鏈的資產(chǎn)進行互動，進一步增強其流動性。

作為輔助例子，Polkadot 生態(tài)中的流動性集中度相對較低。這意味著 Polkadot 生態(tài)中的協(xié)議在流動性方面的對于 Dot 依賴度較低，或者說 Polkadot 生態(tài)中的其他資產(chǎn)在流動性方面的貢獻較大。這一點與 Cosmos 形成了鮮明的對比，顯示了 Cosmos 上原生資產(chǎn)（Atom) 壁壘效應(yīng)的優(yōu)勢。

跨鏈資產(chǎn)交易活躍度：大生態(tài)沒有顯現(xiàn)出應(yīng)有的交互活躍，反而反映了一定的封閉性

為了了解跨鏈資產(chǎn)交易的活躍度，我們選擇了 IBC Network 上市值最高的三個公鏈來觀察它們的跨鏈表現(xiàn)。從宏觀角度看，這三個公鏈基本上都以生態(tài)資產(chǎn)作為主要的鏈上資產(chǎn)。其中，Injective 的生態(tài)資產(chǎn)占比更是接近 100%。這表明 IBC Network 上的公鏈目前更傾向于專注于發(fā)展自己的內(nèi)部生態(tài)。

Osmosis 的跨鏈資產(chǎn)總值最高，幾乎是 Injective 的兩倍多，并且是 KAVA 的近三倍。這表明 Osmosis 在跨鏈交易的活躍度和吸引力上領(lǐng)先于其他兩個公鏈。

跨鏈活躍度的反映

Osmosis 的高跨鏈資產(chǎn)總值反映了其作為 DEX 的核心優(yōu)勢，以及其在吸引跨鏈流動性和交易方面的能力。這也意味著 Osmosis 的用戶和項目更傾向于進行跨鏈交易。Injective 雖然跨鏈資產(chǎn)總值低于 Osmosis，但其值仍然相當高，這反映了其在某些特定資產(chǎn)或交易對上的跨鏈交易活躍度。KAVA 的跨鏈資產(chǎn)總值最低，這與其作為借貸平臺的核心業(yè)務(wù)有關(guān)。其更側(cè)重于鏈內(nèi)的借貸活動，而不是跨鏈交易。

原生資產(chǎn)為主的特點

Osmosis、Injective 和 KAVA 這三個公鏈主要以原生資產(chǎn)為主，這反映了 Cosmos 生態(tài)在當前階段的發(fā)展重點。原生資產(chǎn)的高占比可能意味著這些公鏈更加重視自己的生態(tài)建設(shè)和內(nèi)部應(yīng)用的發(fā)展。

BTC 和 ETH 的缺乏

盡管 BTC 和 ETH 是加密貨幣市場上的兩大主要資產(chǎn)，但在 Osmosis、Injective 和 KAVA 上的流動性相對較少，特別是在 Injective 和 KAVA 上幾乎沒有。這意味著 Cosmos 生態(tài)在跨鏈資產(chǎn)的引入上還處于初級階段。

Cosmos 生態(tài)的封閉性

Cosmos 生態(tài)的這種封閉性可能是有意為之，以保護其內(nèi)部生態(tài)免受外部市場波動的影響。另一方面，這也反映了 Cosmos 生態(tài)在技術(shù)和策略上的選擇，即更加重視 IBC Network 內(nèi)部的鏈與鏈之間的交互。

借貸市場的健康度：對于主流資產(chǎn)缺乏吸引力，缺乏激進創(chuàng)新

在當前的加密貨幣生態(tài)中，借貸協(xié)議已經(jīng)成為了一個不可或缺的部分，它們?yōu)橛脩籼峁┝艘粋€去中心化的方式來借入或出借資產(chǎn)。為了更深入地了解 Cosmos 生態(tài)中的借貸協(xié)議的表現(xiàn)，這次對比會從 Umee、Kava Lend 與其他生態(tài)中的 Aave 和 Compound 入手。通過這種對比，我們可以更清晰地看到 Cosmos 生態(tài)在借貸領(lǐng)域的地位和潛力，以及它與其他主流借貸協(xié)議之間的差異和特點。

Cosmos 上借貸抵押率基本上與大眾相同，約在 75% 的水平。

Umee 作為 Cosmos 上其中之一主要的借貸協(xié)議，其提供的 BTC 利息都高于其他著名的項目，但在 ETH 和 USDT 方面則由 Aave 領(lǐng)先。 KAVA Lend 更是未有 ETH 和 USDT 的數(shù)據(jù)。顯言 Cosmos 上的借貸協(xié)議更加專注于自家生態(tài)的資產(chǎn)借貸，而其較低的利率亦未能吸引投資者進場。為了在競爭激烈的 DeFi 市場中取得成功，這些協(xié)議可能需要考慮調(diào)整其策略，提高利率或引入其他激勵措施來吸引用戶。

從流動性的角度觀察，Cosmos 生態(tài)中的借貸協(xié)議確實存在明顯的局限性。Umee 和 Kava Lend 的流動性主要集中在 Cosmos 生態(tài)的代幣上，這與主流的 BTC、ETH 和 USDT 相比存在明顯的差距。

自家生態(tài)資產(chǎn)的流動性優(yōu)勢

Cosmos 生態(tài)的代幣在 Umee 和 Kava Lend 上的流動性明顯優(yōu)于其他資產(chǎn)。這種高流動性為 Cosmos 生態(tài)的代幣提供了一個穩(wěn)定的市場，有助于維持其價值和需求。這種流動性的集中也為 Cosmos 生態(tài)的代幣提供了一定程度的價格穩(wěn)定性，減少了市場波動的影響。

流動性的局限性

盡管 Cosmos 生態(tài)的代幣在這些協(xié)議上享有高流動性，但這也限制了其他主流資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的流入。BTC 和 ETH 作為加密貨幣市場的兩大主導資產(chǎn)，其流動性對于任何 DeFi 協(xié)議都是至關(guān)重要的。Umee 和 Kava Lend 的這種策略可能短期內(nèi)有其優(yōu)勢，但從長遠來看，它會限制這些協(xié)議吸引更廣泛用戶和資金的能力。

市場競爭與策略調(diào)整

當前的 DeFi 市場競爭激烈，各個公鏈和協(xié)議都在努力提供更多的資產(chǎn)配對和服務(wù)，以吸引用戶和資金。在這種環(huán)境下，過于依賴自家生態(tài)的資產(chǎn)可能會使 Cosmos 生態(tài)的借貸協(xié)議在競爭中處于劣勢。為了應(yīng)對這種競爭，Cosmos 生態(tài)的借貸協(xié)議需要調(diào)整其策略，引入更多的主流資產(chǎn)和穩(wěn)定幣，以及提供更有競爭力的利率和服務(wù)。

結(jié)論與展望

總的來說，Cosmos 的 DeFi 生態(tài)并不是單一 DeFi 項目的堆疊。Cosmos 所構(gòu)建的是一個大型基建生態(tài)，每個 DeFi 項目可以是一條公鏈，也可以是公鏈上的一個項目；這樣的情況也令 Cosmos 的 DeFi 生態(tài)比較復雜。項目即可以是鏈，后續(xù)發(fā)展出自己的生態(tài)；又可以是項目，可以跨鏈到其他鏈上使自己的單一細分賽道（如 DEX，Lending 等）更加龐大。

釋放 ATOM 價值

Cosmos DeFi 市場正處于一個關(guān)鍵的發(fā)展階段，其中 Stride 和 Osmosis 等運用 LST 資產(chǎn)的引入為整個生態(tài)系統(tǒng)帶來了新的活力和機會。Stride 提供了 ATOM 作為 LST 資產(chǎn)的機會，Osmosis 則提供了 LSTFi 的平臺，為 Cosmos 提供了一個強大的基礎(chǔ)，使其能夠更好地與其他區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)互操作。但 Cosmos 的 Staking 生態(tài)與 Ethereum 相比有較大的差距，且 Staking 生態(tài)對于核心主網(wǎng)生態(tài)的依賴度高，所以 Cosmos 的 Staking 生態(tài)會很大程度上取決于 Cosmos 生態(tài)本身的發(fā)展。

對于 ATOM 的 Staking Derivatives 創(chuàng)新類項目來說，不僅要思考為 ATOM 持有者提供機會，將其抵押在驗證者上，同時要考慮通過跨鏈衍生品市場獲取流動性。這不僅增加了 ATOM 的流動性，還能為生態(tài)外的用戶帶來額外的收益。簡言之，Cosmos 現(xiàn)在缺一個 Terra 一樣的黑洞。

跨鏈資產(chǎn)管理的創(chuàng)新

Sommelier，憑借其智能金庫和跨鏈功能，為用戶提供了先進的資產(chǎn)管理工具，同時也為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來了更廣泛的流動性和多樣性。其獨特的鏈下計算和無橋資產(chǎn)能力為 DeFi 提供了一個高效、安全和經(jīng)濟的解決方案，吸引了更多的開發(fā)者和項目到 Cosmos 平臺。

此外，原生 USDC 的引入亦解決了 Cosmos 長期缺乏穩(wěn)定幣的問題，為市場參與者提供了更好的鏈上交易策略和風險管理工具。

我們關(guān)注的賽道

交易聚合器和跨鏈橋： 在多鏈世界中，交易聚合器和跨鏈橋為用戶提供了無縫的體驗，能夠在不同的鏈之間輕松進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。Cosmos 的 IBC (Inter-Blockchain Communication) 是一個完美的例子，但在實際的應(yīng)用中，有更多的空間來拓展這一領(lǐng)域。

穩(wěn)定幣和貨幣市場： Cosmos 的 ATOM 作為一個原生代幣，在生態(tài)內(nèi)部有著不可替代的價值。但是，為了更大的穩(wěn)定性，需要一個穩(wěn)定幣系統(tǒng)。這里的機會在于開發(fā)一個和 ATOM 緊密結(jié)合的穩(wěn)定幣體系，同時結(jié)合不同領(lǐng)域和類型的貨幣市場，如 RWA 等。

從總體市場角度看，目前 Crypto 市場整體處于熊市階段，流動性相對匱乏。Cosmos 生態(tài)的 DeFi 項目收到整體市場環(huán)境的影響，目前 TVL 普遍不高。而 Cosmos 本身的生態(tài)基于其特殊的異構(gòu)架構(gòu)，其代幣 ATOM 的 Utility 一直是被市場和社區(qū)爭論的一點。但是 Cosmos 的獨特性與變化性也吸引了很多開發(fā)者參與到 Cosmos 生態(tài)中。同時，隨著 Crypto 生態(tài)的發(fā)展，非常多的老牌項目會選擇從單一項目轉(zhuǎn)到開發(fā)自己的公鏈，而 Cosmos 的 SDK 組件以及對開發(fā)者相對友好的環(huán)境讓 Cosmos 生態(tài)成為了被選擇的對象之一。

與此同時，Ethereum 的 DeFi 創(chuàng)新正轉(zhuǎn)向第二層，由于沒有原生的互操作性，流動性將繼續(xù)碎片化，整體生態(tài)系統(tǒng)的增長有著一定的阻礙。相比之下，Cosmos DeFi 憑借其原生的 IBC 互操作性正在蓬勃發(fā)展。

總的來說，Cosmos DeFi 市場的發(fā)展勢頭強勁，各種創(chuàng)新和項目的推出為其帶來了巨大的增長潛力。隨著更多的項目和技術(shù)的引入，相信 Cosmos DeFi 市場將繼續(xù)擴張，前提需要有效地釋放質(zhì)押資產(chǎn)的價值，以及解決協(xié)議流動性的問題。